科达利是国内锂电板精密结构件领域的核心龙头企业，主营能源电板、储能电板及部分挥霍电板所需的精密结构件，并在汽车结构件与机器东谈主零部件标的进行蔓延布局。2025 年公司达成买卖收入 152.13 亿元，同比增长 26.46%；归母净利润 17.64 亿元，同比增长 19.87%。2026 年一季度公司达成买卖收入 41.42 亿元，同比增长 37.09%；归母净利润 4.61 亿元，同比增长 19.06%，主业景气度和盈利韧性仍然隆起。

从竞争花样看，科达利的护城河并非单一开首，而是由工艺研发、客户认证、范围制造、民众拜托与财富欠债表质地共同组成。公司在锂电板结构件赛谈也曾确立了较强的成本与后果上风，且进修产线对利润和现款流的孝顺握续增强。

基于公司主业稳重增长、财务结构健康以及机器东谈主第二增长弧线所带来的估值期权，本文赐与公司“买入”判断。按 2026 年瞻望 EPS 约 8.1 元、赐与 30 倍市盈率，对应 12 个月方针价 243元；合理价值区间约为 170—250元。

一、公司省略与主买卖务

1. 公司省略

深圳市科达利实业股份有限公司成立于 1996 年，历程近三十年发展，已成长为国内乃至民众范围内锂电板精密结构件的头部供应商。公司以能源电板精密结构件为核心业务，在锂电安全性、一致性、轻量化和批量制造才能蕴蓄了深厚工艺教诲。

在安谧锂电板结构件龙头地位的同期，科达利已初始布局新的增长弧线。2024年，公司通过与台湾盟立、盟英成立结伴公司，厚爱切入东谈主形机器东谈主谐波减慢器和缺欠模组业务，酿成了“锂电+机器东谈主”的双轮驱动政策雏形。这一布局旨在期骗公司在精密金属结构件领域蕴蓄的制造教诲和时候，拓展至相似条件高精度、高可靠性的机器东谈主核心零部件领域，以缩小对单一滑业的依赖，并为弥远增长通达新的赛谈。

2. 主买卖务结构

从收入结构看，公司业务高度聚焦。2025 年锂电板结构件业务收入 147.05 亿元，占买卖收入比重 96.66%，毛利率 24.13%；汽车结构件业务收入 4.70 亿元，占比 3.09%，毛利率 11.01%；其他业务占比不足 1%。这意味着公司现时的功绩与估值锚仍主要来自锂电板精密结构件主业，汽车结构件与机器东谈主业务更多体现为中弥远弹性。

表 1 科达利 2025 年主买卖务结构

二、产业链凹凸游分析

1. 上游：原材料与诱骗端

公司上游主要包括铝材、钢材、模具、自动化诱骗、辅料及加工诱骗等。由于结构件家具对精度、一致性和安全性条件较高，上游材料质地和诱骗参数结识性对良率影响较大。科达利凭借范围采购、工艺优化与客户协同，具备相对更强的原材料成本转嫁和接管能力。

2. 中游：锂电板精密结构件制造

公司所处的中游才能并非简便冲压加工，而是集模具联想、冲压成形、焊合封装、自动化装置、检考试证和拜托搞定于一体的精密制造才能。2025 年公司研发进入 8.83 亿元，研发用度率 5.80%；2026 年一季度研发用度 2.44 亿元，同比增长 58.15%，体现了公司对新神志、新家具与工艺升级的握续进入。

3. 卑鄙：能源、储能电板及整车客户

公司卑鄙主要为能源电板厂、储能电板厂及部分整车客户。该类客户联结度高、认证周期长、替换成本高，开云体育(kaiyun)官方网站一朝进入核心供应体系，订单粘性通常较强，但客户议价能力也相对较强。因此，结构件行业最终会呈现“少数头部供应商弥远配套头部客户”的花样，科达利现在正位于这一花样的核心位置。

锂电板精密结构件产业链全景与科达利定位

三、基于波特五力模子的竞争力分析

表 2 波特五力模子下的科达利竞争力分析

分析维度

判断

核心论断

供应讨讲价能力

中等偏弱

原材料存在周期波动，但公司采购范围大、工艺优化能力强，可部分对冲成本压力。

购买者议价能力

较强

卑鄙电板厂与整车厂联结度高，压价能力较强；但考据周期长、切换成本高，增强了客户粘性。

新进入者阻碍

低

行业需要模具、自动化、良率限度和客户认证等复合能力，成本和时候门槛较高。

替代品阻碍

中低

短期内结构件不行替代，但中弥远需关爱电板封装门道及材料体系变化。

行业里面竞争

中等

竞争存在，但龙头公司已在范围、工艺、拜托与资金实力上与中小厂商拉开差距。

轮廓来看，科达利的护城河并非单一时候壁垒，而是时候工艺、范围成本、客户认证、民众配套与财求实力五项能力的重叠收尾。公司在锂电板结构件赛谈已酿成较进修的竞争闭环，且跟着国外产能与新业务布局鼓舞，竞争上风有望不绝强化。

四、近两年财务报告分析

1. 纵向财务说明

表 3 科达利 2024A—2026Q1 缺欠财务目的纵向比较

2. 盈利能力分析

公司盈利能力的最大特质，是在锂电产业周期波动配景下仍保握较高且相对结识的利润率核心。2025 年公司净利率约 11.60%，Z6尊龙凯时官方网站锂电板结构件业务毛利率 24.13%，权臣高于汽车结构件业务的 11.01%。这标明公司利润池主要来自工艺壁垒更高、客户更结识的锂电板结构件主业。

2026 年一季度，公司收入同比增长 37.09%，而归母净利润同比增长 19.06%。收入增速与利润增速之间的各别，主要响应了公司在扩产、新神志导入、国外布局与研发加码阶段的利润开释节律。尤其是一季度研发用度同比增长 58.15%，短期内会压制利润率，但弥远眺有益于安谧其在新家具和新客户上的竞争力。

3. 偿债能力与财务风险

从偿债能力看，科达利的财富欠债表权臣好于市集对重财富制造企业的一般预期。2025 年末公司总财富 230.28 亿元、总欠债 96.14 亿元，财富欠债率 41.75%；2026 年一季度财富欠债率 42.32%，举座保握结识。

更重要的是，公司货币资金与走动性金融财富共缠绵高，而短期借债范围极低，净现款现象仍然较为充裕。公司天然握续扩产，但并未通过高杠杆方式激进鼓舞神志，财务安全角落较强。现时需要重心追踪的并非“债务爆表”风险，而是营运成本占用带来的阶段性现款回收压力。

4. 现款流现象

2025 年公司谋划步履产生的现款流量净额为 19.01 亿元，仍高于畴昔归母净利润 17.64 亿元，现款含量约为 1.08 倍，体现出进修基地对现款流的淡雅赈济。

2026 年一季度公司谋划步履现款流净额为 2.21 亿元，同比下跌 67.43%，主要系应收银行承兑汇票及供应链单子余额增多所致。与此同期，在建工程、其他非流动财富和应酬单子同步上升，诠释公司处在“订单增长 + 产能缔造 + 单子占款”并行的膨胀阶段。若后续单子和应收融资占用握续攀升，可能压制估值核心。

五、横向比较：A 股可比公司分析

有计划业务联系性与可获取数据，本文中式震裕科技与先惠时候动作横向比较样本。震裕科技是锂电结构件更径直的对标公司；先惠时候虽以新能源装备为主，但其在能源电板结构件和新能源客户体系中具有参考道理道理。

表 4 2025 年 A 股可比公司横向比较

横向比较不错看出，科达利在收入范围、利润范围、谋划现款流与成本结构方面均权臣跳跃。与径直可比的震裕科技比拟，科达利的净利率和现款流质地显著更优，诠释其盈利不是单纯依赖范围膨胀，而是确立在更强工艺、客户结构与基地进修度基础之上。与先惠时候比拟，科达利的盈利质地略逊于其部分高毛利业务，但在范围、稳重性和客户笼罩面上上风更为显著。

六、估值分析与方针价建议

1. 估值逻辑

估值上不宜对机器东谈主业务进行过于激进的远期折现，应先以锂电结构件主业为订价锚，再赐与第二增长弧线纵脱期权。基准情形下，假定 2026 年公司买卖收入同比增长约 19%，净利率回升至 12.4% 驾驭，对应 EPS 约 8.1 元。

2. 情景估值

表 5 科达利估值情景测算

轮廓主业景气度、财务质地、客户粘性与第二弧线期权，本文赐与公司“买入”判断，12 个月方针价为 178 元，对应合理价值区间为 170—280 元。短期市集更应以“高质地锂电结构件龙头”给公司订价；中期则需要追踪机器东谈主业务对估值核心的潜在抬升作用。

七、投资风险辅导

（一）卑鄙需求不足预期风险。若新能源汽车或储能行业装机增速显著放缓，科达利订单增速将受到径直影响。

（二）客户联结与议价风险。公司经受直销模式并深度绑定头部客户，虽有益于订单结识，但客户压价或定点切换会放大谋划波动。

（三）原材料价钱波动风险。铝材、钢材等巨额材料若短期内快速飞腾，而公司价钱传导存在时滞，毛利率可能阶段性承压。

（四）谋划现款流波动风险。2026 年一季度谋划现款流同比显著下跌，主要源于单子和应收融资占用升迁，后续若握续攀升将影响估值。

（五）国外扩产与民众运营风险。好意思国、泰国等新基地的缔造与爬坡，对搞定半径、供应链协同和拜托后果提议更高条件。

（六）机器东谈主第二弧线不足预期风险。机器东谈主零部件业务现在更像估值期权，若家具认证、订单获取和量产节律偏慢，估值溢价可能回吐。

八、论断

科达利是一家兼具成长性、盈利质地和财务稳重性的高端制造龙头。公司在锂电板精密结构件领域具备深厚工艺壁垒和客户基础，主业仍处于景气区间；同期Z6尊龙凯时官方网站，国外产能布局与机器东谈主业务为其中弥远增长提供了新的弹性开首。