4月中旬，能源电板二线厂商正力新能交出了一份让老本市集侧预备收成单：全年营收81.01亿元，同比增长57.9%；净利润从2024年的0.91亿元飙升至8.09亿元，增幅高达788.4%。

这组数字之是以引东谈主随和，不仅因为增幅惊东谈主，更因为就在三年前，这家公司还深陷巨亏泥潭——2021至2023年累计归天约27亿元，几乎被单一客户威马汽车的停业拖入绝境。从“踩雷”到“翻盘”，正力新能的轨迹背后，站着一位68岁的企业家——曹芳，福耀玻璃独创东谈主曹德旺的胞妹。

从福耀到电板：曹芳的产业迁徙

公开贵寓涌现，曹芳早年在福耀玻璃历任销售部司理、董事及副总司理，在汽车玻璃配套鸿沟蚁合起初三十年陶冶。2014年，她从福耀退休。但退休并未意味着离开产业圈。2016年，曹芳与不异降生福耀玻璃的老共事陈继程（原福耀副总司理）共同创办了正力新能源，后历经重组，于2019年细致成赠得力新能。

这一配景决定了正力新能专有的开端。与多量从零运转、依赖融资烧钱的电板创业公司不同，曹芳团队在创立之初便领有福耀体系蚁合的主机厂资源与供应链束缚陶冶。据香港联交所聆讯后招股文献透露，顺序2024年末，曹芳与陈继程通过一致活动条约整个限度公司约64.6%的投票权，公司惩办结构高度结合。

这种“带着资源入局”的模式，让正力新能早期政策呈现出澄清的特征——不追求全市集隐私，而是锚定主机厂的定点订单，以销定产。招股书数据涌现，2024年公司来自主机厂客户的收入占比已达90.6%，配套车型数目从三年前的7个增至36个。顺序2025年底，公司已得回零跑B10、广汽丰田铂智3X等23个已定点名目，议论至2027年产能普及至50.5GWh。

客户暴雷后的破局

然则，成也客户，败也客户。

正力新能早期对单一客户的依赖渡过高。把柄招股书风险要素章节透露，2021年，其第一大客户威马汽车的订单孝敬了公司昔日起初四成的营收。2022年11月，威马汽车因议论危急一忽儿取消一谈三元锂电板订单，导致正力新能昔日一次性计提应收账款及存货减值损失整个约10.2亿元。

这一事件对企业现款流和利润表变成了剧烈冲击。从2021年到2023年，公司累计净归天约为27亿元东谈主民币。在能源电板行业融资环境安详收紧的周期里，这么的归天足以让大多量初创企业径直出局。

正力新能莫得出局。复盘其糊口逻辑，有两个要道手脚值得留心。

第一，连忙漫步客户结构。2023年起，公司加大了对广汽、零跑、上汽通用五菱等客户的导入力度。至2024年末，其对单一最大客户的收入占比已降至15%以下。第二，全面实行“三即制造”体系——即“物流即工位、工位即制造、制造即质检”——通过全自动化产线缩小东谈主工插手导致的良率损耗。据申万宏源研报援用公司透露数据，该体系匡助其将举座良率普及至96%以上，Z6尊龙凯时并将产线换型时候压缩至行业平均水平的约三分之一。

利润率确立与解禁冲击

盈利智商的变化更为直不雅。2021年至2023年，公司毛利率耐久在低位犹豫，分辨为-58.9%（2021）、-5.6%（2022）和6.2%（2023）。2024年，受益于产能讹诈率普及及客户结构优化，毛利率进一步升至14.6%。2025年，则达到18.4%，这一水平在二线电板厂商中已属前哨。

净利润从2024年的0.91亿元跃升至2025年的8.09亿元，增幅788.4%。需要留心的是，其中部分增长来自范畴效应摊薄固定成本，以及前期减值拨备的反转。兴业证券在2026年4月15日发布的研报中指出，正力新能2025年试验议论性净利润率约为8.2%，仍低于宁德时间同时约15%的水平，但已具备自我造血智商。

不外，老本市集对这家公司并非毫无保留地乐不雅。

2026年4月14日，正力新能上市满一周年，约8.43亿股股份迎来解禁窗口。解禁前后两个交往日，公司股价累计下落约14%。次日，曹芳与陈继程融合发布自觉性公告，容许畴昔12个月内不以任何神志减执其执有的公司股份。兴业证券当场上调公司评级至“买入”，合计解禁风险已基本开释。

顺序4月19日，公司股价较解禁低点反弹约8%。

最朴素，也最现实的糊口形而上学

不合的中枢，是正力新能能否在中耐久的价钱战中守住利润。

能源电板行业花样已高度结合。据弗若斯特沙利文数据，2025年宁德时间与比亚迪两家整个占据中国能源电板装机量的约65%，虽较2023年的70%以上有所松动，但寡头花样未根柢改变。剩余约35%的市集由中改变航、国轩高科、欣旺达、正力新能等十余家企业争夺。

这一区间的竞争特质是：时间代差收缩，价钱敏锐度极高。2025年上半年，电芯价钱跌破部分二线厂商的成本线，行业平均毛利率被压缩至4.1%阁下。正力新能能够在此环境下兑现18.4%的毛利率，主要依赖两个要素：一是与主机厂的深度绑定使其订单相对认知，产线稼动率看护在85%以上；二是“三即制造”带来的制变成本上风。

但硬币的另一面是，深度绑定主机厂也意味着议价空间有限。2025年财报涌现，公司应收账款盘活天数为112天，高于行业中位数约90天的水平。部分客户（如零跑汽车）本身仍处于归天情状，畴昔的回款压力不成疏远。

此外，时间道路的迭代风险永恒存在。正力新能当今仍以三元锂和磷酸铁锂电板为主，固态电板、钠离子电板等下一代时间的储备尚处于中试阶段。比拟之下，宁德时间已文书2027年兑现固态电板小批量量产。

正力新能的故事，内容上是一个对于“产业东谈主奈何豪爽黑天鹅”的案例。如今的8亿净利润，是对这种调动的阶段性请教。

把每一个订单的毛利算澄清，把每一步制造的成本抠到位。这大要是福耀系企业家最朴素，也最现实的糊口形而上学。

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